谭雅玲：鲍威尔讲话理解上的偏差意在刺激美元贬值

谭雅玲

中国外汇投资研究院 独立经济学家

上周末市场瞩目的国际杰克逊霍尔央行行长会议尘埃落地，其中美联储主席鲍威尔讲话的理解与市场预期吻合成为刺激美元贬值100点成功之举，这实际上为美联储加息扫清障碍正在加紧推进，美元贬值才是美联储货币政策重大风险。而美联储主席鲍威尔所言的风险均衡重点就是美元贬值，另一个经济变化是美联储参数之重，非市场引导的通胀舒缓与经济衰退之由，对此是市场预期反转最大的不确定或风险之重。

一方面是市场解读与理解鲍威尔讲话的惯性思维意在迎合旨在调节。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表重磅讲话表示，降息的“时机已经到来”；政策方向已经明确，而降息时点和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。这句话并非是确定降息的口径，尤其是后续数据变化和风险平衡或是重中之重要点。这与8月22日美联储7月货币政策会议纪要显示的意见相吻合，绝大多数与会者认为9月降息可能是适当的，近期一系列信号均指向，美联储货币政策转向或已临近。第一个是可能或降息预期临近，但第二个或已临近则留有余地。美国货币政策迎合性在于刺激情绪发酵激发美元贬值，但这并非表明美联储一定降息，这恰好是美元贬值极端化出现，而美元贬值则是美联储加息的需求，并非是美联储降息的可能。毕竟美元指数高估是当务之急，这不仅影响美国企业海外竞争力，更不利于美联储加息的风险应对。美元高估18%是牵制美联储紧缩的关键因素，美元贬值才是美联储应对之需之急参数。市场理解美联储主席鲍威尔偏激性既有美国主观战略故意引导的含义，也有市场力量侧重美元贬值技术发挥的应用。一举两得才是美联储主席鲍威尔讲话的主旨与真实用意。目前美元调节是重点，美联储货币政策以美元利益为重——美联储加息才是美元地位保全之计。相比较美元地位越来越强已然是事实，美元有能力调动与煽动情绪才是所有事情的本质与现实。

另一方面鲍威尔讲话的降息临近与降息参数关注明确不适宜是主旨。纵观目前美联储降息方方面面不适宜显而易见。其一是美国通胀高于美联储界定水平2%是核心，无论一般通胀或核心通胀均不适宜美联储降息。更何况未来美元贬值必然带动商品上涨逻辑是自然性，也是商品周期规律甚至设计策划的目标指向。这直接导致未来通胀高企是必然性，进而也是鲍威尔讲话的数据变化与风险平衡之重。其二是美国就业明显炒作性是调动之策，美国失业率与就业率基本稳定并处于历史低水平是现实。而美国劳工部数据修正引起的担忧只是操作手法与时间问题，但此时在美联储降息预期情绪化中却起到推波助澜效果。其三是美国经济衰退预期炒作手法，这并不是目前美国经济问题，而是未来美国经济可能性，即美国经济衰退论不是今年，而是明年之事，甚至这种预期的衰退概率最高30%，目前已经降至15%。美联储对美国经济掌控程度是其敢于预期美联储降息的底气与胆量，美国经济新周期与新业态是美元利率峰值更高的构造新创举与理论新逻辑。相比较目前预期美联储降息唯一理由就是利率过高，甚至将一般国家逻辑强压美国经济套路，利息支出过高、企业成本过高以及家庭债务更高，但是这种论调的不真实在于低估美国新构造，即美国股权与投资为本的企业高级化资本价值新时代、美国投资回报率丰厚的薪资与收入高收入新周期、美国负债与就业双驱动的活力新构造。鲍威尔讲话理解偏差存在美元战术应用之妙哉技术发挥为主，政策与情绪交织美元战略功力不变，美元利率保驾护航美元货币地位面临最重要关口与时期。最新SWIFT数据显示，7月美元国际支付占比进一步升至47.81％仍位居第一，相比较一年来美联储不加息的美元利率高位之时，美元该占比一直维持46%之上，期间一度接近50%为49%，美元利率对美元货币支持度显而易见，这也是当今美国应对全球去美元化的战略选择之计，并非是利率水平高低的局限。

目前情绪预期是美联储降息，甚至面对美国第二季度经济强劲炒作未来美国经济衰退将是美元贬值关键时期。而鲍威尔与美联储政策导向的迎合性，但却是非真实性值得关注差异与区别很重要。美元这种技术与策略表现或是未来美联储政策宗旨的重要参数，这并非是美联储极端降息的可能，反之只是一种短期乌龙炒作手法，对此市场需审慎跟进定夺评估。预计近期美元贬值极端化将是逆转预期的关键一步，美元贬值将借助经济衰退炒作、股市暴跌技术修正相伴而行。预计美元贬值突破100点是关键，随后贬值惯性下跌加大，这将是美联储降息预期的杀手锏与制衡器，美元诉求有手法与宗旨是看清美元本质与节奏重点时期。