谭雅玲：美国通胀下降与美元贬值谁是主导与核心？

谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

美国最新6月通胀CPI为3%，超预期下降加强美联储加息预期。与此同时美元贬值下行至104点下方边缘，快速贬值有利于美联储加息操作。两者之间合谋在于：美国通胀下降也依然高于美联储界定2%基础参数，美联储不适宜过急降息，但美元贬值顺势加大或是解决美联储加息障碍风险的关键参数，美元高估是美联储难以实施加息的核心阻力。反之两者之间最大的差异在于：降息理由无论证与加息条件充实对比鲜明，市场炒作情绪的降息是故纵引导，而政策宗旨坚定加息依然是鲜明的见地与不确定的焦点。

一方面是美国通胀CPI操作统计具有手法迂回策略有异。美国商务部最新6月通胀CPI为3.0%，这低于市场预期3.1%，甚至回落至去年6月以来最低水平；其中季调后CPI月率为-0.1%，这是2020年5月以来首次录得负值。其中疑惑点在于：6月国际石油价格纽约报价上涨5.59%，纽约报价从77.15美元涨至81.47美元，期间最高涨至83.64美元，最低为72.48美元，急速上涨态势明朗，目前报价为83.10美元。国际石油纽约报价是国际价格指引参数，尤其对伦敦国际石油价格引领是关键，这对欧洲目前通胀环境与降息和加息货币政策至关重要，欧元货币信誉被伤害与石油价格高企具有战略竞争意义与引申是重点。然而，美国宏观调控则侧重国内资源调控配合性，这就是美国汽油价格调控起到重要作用与辅助调整。6月美国汽油价格环比下跌3.8%，同比下跌2.5%，包括二手车价格环比下降1.5%，同比下降10.1%，这两项是美国宏观调控拉低当月通胀主要因素。而与美国通胀关联更重要的数据在于：食品价格同比上涨2.2%，涨幅较上月上升0.1个百分点，住房价格同比上涨4.4%，涨幅较上月回落0.2个百分点创2021年10月以来新低，但住房成本一直是美国通胀最顽固的因素之一，此项约占CPI权重的三分之一，房价上涨依然是现实通胀数据之重。因此，美国6月通胀数据的调控手法是关注重点，其主旨依然是美元高估阻碍美联储加息操作，美国通胀下降具有主观宏观经济调控手法，尤其配合美联储降息刺激美元贬值旨意。事实上，这种调控已经达到美元贬值策略发挥，美元指数脱离105点走进104点占住脚跟，这有利于后市进一步推进美元再贬值可能，美联储降息炒作将继续加码刺激美元贬值不变。如果从美国通胀水平看，目前依然高出美联储基本指标2%，这并不是美联储降息的理由，反之美国经济利好、美股上涨向好、美国就业稳健、美国消费平稳，这些并不是美联储降息论据，反之支持美联储加息客观的适宜和配套是美联储货币政策重要环境与条件事实。美国通胀宏观调控的刻意性对标或操纵性的摆布存在质疑，这更应该重视美联储加息论证，非美联储降息预期。

另一方面美元贬值急切发挥意在保障美元利率更高为本。目前美元高估是美国货币政策当务之急，美元贬值急切是第三季度市场行情侧重发挥之重。美元指数依然徘徊美国高盛所论美元高估18%的起步指标——104点，未来美元合理水平依然是历史惯性的100点之下和85点附近，但是目前美国经济强势与美股牛市，包括美元利率高位领先发达国家水平，这都是刺激美元升值的因素，美元贬值阻力很大。因此，美国以舆论先导加强预期和情绪刺激作用，美联储降息炒作式是不言而喻的操作旨意，非美联储政策宗旨。毕竟到现在为止，美元利率高水平并没有冲击经济与企业是现实，尤其美股上涨势头越来越猛与美元利率并无压制是参考重点。纵观美国经济总规模超强、企业市值超强、股指价格超强、投资收益超强以及就业稳定超强的5强格局，这足以表明美联储加息环境夯实与鼎力支持是现实，当务之急的阻力就是美元水平偏高，这不利于美联储加息风控，美联储加息如果过急和过激将适得其反。美联储降息就是为美联储加息扫清障碍，这也是美元贬值需要的环境配合与情绪刺激，市场预期与情绪技术应用与发挥关键参数与指引巧妙在此意。美联储加息已经是美元霸权机制一种保障性与辅助性效率，美元利率高企并未伤及经济基本面。这是因为美国经济新构造与新逻辑创新高级化和高水平市场缺少足够认知与论证，反之美元货币地位稳固清晰可见，市场愿意持有美元的氛围是因为美元利率与回报效应，美联储加息保护了美元是无可非议的。目前美元贬值则是保障美联储加息，包括保护美国企业海外竞争力与上市公司创新利润率和美元收益率是重点。

总之，美国通胀下降存在美国宏观调控的策略迂回与迎合操纵旨意，经济数据管控与协调也是美国市场预期管理的一种方式。美元贬值则是美联储货币政策操作主要诉求，美联储加息风险上升与美元升值有关，美元贬值将有利于美国经济与市场，尤其企业竞争力保护，这才是美联储货币政策选择之关键考证与关注重点。